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学前教育,起跑线上的投资机会(上)

时间:2016-03-25 15:02来源:未知 点击:
入园率提升+二胎政策放开,学前教育需求扩容。广义的学前教育是指0~6周岁的儿童实施的保育和教育,0-3岁为早教,3-6岁则是幼儿园阶段。

投资要点:

入园率提升+二胎政策放开,学前教育需求扩容。广义的学前教育是指0~6周岁的儿童实施的保育和教育,0-3岁为早教,3-6岁则是幼儿园阶段。2014年我国在园幼儿数4050万人,毛入园率达到71%(教育部制定2016年入园率目标为75%)。同时国家全面放开“二孩”政策,预计2016年到2020年,将存在高达1100万幼儿的新增需求。

公办园数量供不应求,民办园质量参差不齐,为行业痛点。从幼儿园数量上看,2014年民办幼儿园为13.93万所,占比68%;教育部门办园5.07万所,占比25%;集体和其他办园1.47万所,占比7%。从人数上看,2014年公办园在园人数为1575万,占比为39%;民办园在园人数2125万,占比52%;集体或其他园人数约350万,占比9%。可见公立园总体供给不足,资源相对紧张;民办园数量占优,但质量参差不齐,为家长择园增加难度。

五年后幼儿园市场规模接近五千亿,民办将占据半壁江山。我们预测2015-2020年在园人数将从4180万增长至5244万。客单价差别较大,东部地区平均约13500元/年,中西部平均约6000元/年,一线城市不乏客单价10万以上的国际幼儿园。结合东西分布,假设客单价约9000元/年,单价年均涨幅 6%,入园率维持75%,测算得出2020年整体幼儿园市场规模接近5000亿。国家将对公办园加大投入,实现公办幼儿园就读人数占比达到50%的目标;民办园仍将占据半壁江山,达到2500亿的市场规模。

市场集中度极低,未来将呈现普惠园、高端园哑铃状分布。公立幼儿园均为单体分布,一般不设立连锁品牌。民办方面,拥有幼儿园所数量最多的前五家民办教育机构分别为红缨、红黄蓝、北京博苑、大地、大风车,总计2639家, CR(5)仅为1.26%。教育经费加大投入,建设普惠园满足基本需求;民办园提高质量,提升品牌,国际接轨,为市场提供多元化选择,市场将形成普惠园和高端园两极分化格局。

法律破冰打通资产证券化道路,龙头公司借力资本整合产业链。幼儿园隶属于非营利性教育机构,教育法修法在即,民办幼儿园有望转为盈利性公司,为资产证券化铺平道路。幼教行业上游领域主要有管理咨询、师资培训、幼教用品研发、软件平台建设等核心领域,中游则为实体幼儿园,下游则为对接家长和家庭端2C的产品和服务,互联网、VR、AR也将在产品中得以应用。龙头率先登陆资本市场,未来可借力资本并购扩张,纵横双向整合将成产业新趋势。

2016年是A股幼教行业爆发元年,幼教产业有望爆发。我们认为在教育民办法破冰的大背景下,拥有线下实体幼儿园的企业更容易胜出。此外,幼教品牌、管理层执行力亦是重要参考指标。我们依次推荐:秀强股份(收购全人教育进军幼教,管理层执行力强)、威创股份(收购红缨教育+金色摇篮,定增25亿打造幼教平台化)。关注时代出版(幼教产品综合型平台+自建幼儿园/亲子中心)、和晶科技(增资智慧树)。

1.入园率与新生儿数双升致幼教市场需求扩容

1.1 幼儿园为学前教育的重要组成部分

广义的学前教育是指从0~6周岁的儿童实施的保育和教育,狭义的学前教育是指对3~6周岁或的儿童实施的保育和教育,学前教育对幼儿习惯养成、智力开发和身心健康具有重要意义。根据国家教育相关规定,3~6岁的适龄儿童都有权力在其监护人监督下进入幼儿园进行培训学习,幼儿园在中国是基础教育的重要组成部分,其功能在于对于适龄期儿童进行保育和教育。

学前教育.png

3~5岁幼儿为主要教育对象。幼儿园儿童的年纪一般在2~6岁,目前在园幼儿的年龄已经越来越集中化,2014年我国共有在园幼儿4050万人,其中3~5岁的儿童已经占到了所有在园儿童总数的90%以上,所以幼儿园教育主要对象为以3-5岁的幼儿。

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1.2 国家增加经费投入提升入园率

国家重视学前教育行业,投入经费显著增加。自2010年起,国家颁布实施了《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》,并出台了加速发展学前教育的文件,如《关于当前发展学前教育的若干意见》提出了财政投入要求;根据各地的学前教育情况,以县为单位实施了“学前三年行动计划”;设立了中央专项资金,以中西部农村地区为重点,引导各地加大投入。

学前教育投资增速快,但占比仍低,有提升空间。中央政府大力支持学前教育发展资金,2014年国家财政教育公共开支26421亿元,占GDP 4.15%。2014年全国学前教育经费从2009年的245亿增长到2048亿,CAGR(5)为52.9%。

2015年11月中国教育部发布了《国家中长期教育改革和发展规划纲要》中的幼儿教育专题评估报告,要求进一步持续稳定加大对幼儿教育的财政性投入,把我国幼儿教育财政性经费占国家财政性教育经费的比例从2013年的3.5%至少提高到7%。2014年数据显示,全国学前教育占教育公共开支的比例也提升至7.8%,其占比仍然较低,存提升空间。

学前教育投入.png

毛入园率持续提升,2016年目标达到75%。过去我学前教育普及较低, 2009年仅有一半的适龄儿童在学前三年入园,我国学前教育尽管得到了长足发展,学前三年毛入园率已经达到了70%,但仍远低于小学97%的入学率的水平。在国家的大力支持下,我国学前教育取得了长足的进展,根据教育部2015年11月24日发布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要》中的幼儿教育专题评估报告显示,2014年中国幼儿园的入园率达到70.5%,比2009年提高近20个百分点,《关于实施第二期学前教育三年行动计划的意见》,提出到2016年全国学前三年毛入园率达到75%左右的目标。

毛入园率.png

1.3“二胎”全面放开,未来5年新增千万需求

2015年10月十八大宣布我国将“全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策”。根据2014年卫计委的数据,目前我国有将近9000万对育龄夫妇有生育两胎的意愿和计划,扣除目前符合单独两胎政策条件的失妇一共有1100多万对受益于全面放开二胎政策条件的失妇一共是7900万。按照申万宏源策略的估计,考虑单独二孩放开后,根据第一年大约批准约120万例申请,补偿性出生在1到4年内以4:3:2:1的比例进行释放,假设75%的出生/申请比,会合计多生225万人。如果以1:7的比例推算,全面放开二胎后四年合计多生1,575万,按照同样比例对应未来四年新增出生人口为,630万、472.5万、315万、157.5万。

我们认为,由于2016年开始集中释放的新生儿到2019年后会达到入园年龄,所以2019年起在园人数会有个较大的提升。我们预计2015-2020年在园人数分别为:4180万、4373万、4436万、4550万、4973万、5244万,未来五年目前还存在约1100万的新增需求。

新增需求.png

2. 总体供给不足,民办园在城市存较大发展空间

幼儿教育是国民教育中的薄弱环节。尽管我国学前教育得到了长足发展,学前三年毛入园率已经达到了70%,但仍远低于小学97%的入学率的水平。从总体而言,学前教育依旧是国民教育中的薄弱环节,存在资源短缺的问题。近年来国家大力扩建幼儿园,相比公办幼儿园,民办幼儿园发展更快。2014年,公办幼儿园数只占到总幼儿园数的25%,民办幼儿园占68%,其他7%为集体办和其他部门办园。从2014年当年的入园人数水平来看,公办幼儿园入园人数为898.2万,占总入园人数比例的46%,民办园入学人数为为953.7万,占比为49%。单个公办园容纳人数远超民办园。

2.1 公共幼儿教育供不应求,民办园为重要补充

2.1.1 公办幼儿园供应不足

公办幼儿园“入园难”,超负荷运转。目前我国幼儿园的办学属性分为公办、民办、集体办和其他部门办。公办幼儿园是国家机构建设的,园长由教育局任命,办学经费和教师及保育员工资均由财政拨付。由于公办园办学条件较好、师资有保障且收费较低,普遍为家长的首选,但是公办园招生人数有限,收取比例较低,家长提前排队报名已是常态,公办幼儿园接受能力有限,并不能完全满足需求。

根据相关规定,幼儿园每班幼儿人数一般为:小班(3-4岁) 25人;中班(4-5岁) 30人;大班(5-6岁) 35人。幼儿园整体办学规模一般为6班、9班、12班,原则性不能超过15班。因公办幼儿园资源供给不足,班级人数经常超标,2014年民办幼儿园平均幼儿数为153人,而公办幼儿园为273人,远超民办幼儿园。

教职工.png

2.1.2 民办幼儿园是公办幼儿园的重要补充

民办幼儿教育是指由国家机构以外的社会组织或个人承办的、面向社会招收幼儿的教养机构,主要利用非国家财政性经费。国家有关部门支持具有办学资质的,规范化的民办幼儿园,以减轻国家在学前教育方面的压力。

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高端民办幼儿园优势显著。民办幼儿园也因其入园门槛低、管理灵活、教学特色等特点成为了公办幼儿园的有益补充,民办幼儿园差异较大,农村民办园和城市民办园的月均学费差异可达十多倍。民办幼儿园可分为普惠型、经济型与高端型,普惠与经济型两类园是公办园的重要补充,尤其是在经济欠发达、学前教育资源的严重不足的地区;中高端幼儿园办学条件好于公办,相比公办园每班人数较少,配备的保教老师多,可以为幼儿提供细致的照顾,同时提供更多教学服务,主要分布在城市。

2.2 家长主导幼教消费,择园需求多样化

家长主导幼儿教育消费需求。学前教育的体验者与消费者是分离的,虽然教育的接受者是幼儿,但实际支付费用的消费者为家长,幼儿不具备择园的判断力,话语权很弱,所以幼儿教育的消费是由家长来主导。根据调查,家长选择的民办园离家距离都比“离家最近的幼儿园”距离远,所以几乎所有家长都会择园。由于幼儿园教育比较基础、难以量化,家长在选择幼儿园时通常根据一些直观可见的信息判断,譬如幼儿园的地理位置、环境条件、教师素质、品牌口碑等。

择园需求多样化,离家近为首要。地理位置往往是家长最首要考虑的因素,由于幼儿需要家长的陪伴、接送,其就读的幼儿园需要在家长的活动范围内,限制了家长选择区域,据统计,幼儿上学地点离家距离平均不超过2公里,所以对于家长来说幼儿读书的便利性,包括幼儿园离家近、交通方便成为首要的择园条件。另外价格、环境配套、安全、餐饮、卫生、医疗保健完备、师资素质均为考虑条件。地理位置佳、质量忧的公办幼儿园推动附近学区房价格走高,择园难度再次提升。

择园需求区域差异明显。根据《上海教育科研》的调查可知,东西部地区家长幼儿教育需求的差异显著,从平均水平来看,西部、中部到东部,家长对择园需求逐渐提升,西部家长择园的原因主要是“离家近”;东、中部除“离家近”外,东部重教师的素质,中部更重“能学到东西”;东部地区的客单价平均高出中西部地区一倍,家长平均每月缴费为。幼儿人民办园每月交费平均数不低,东部是中、西部的近2倍。民办园每月平均交费东部1122元,中部(511元)和西部(501元)比较接近,约是东部的二分之一。

收入对择园需求层次影响较大。调查显示东部地区家长收入显著高于中、西部,家长对幼儿教育需求主要由自己的判断认识与经济能力,而收入越高的家庭,往往对孩子学前教育的重视程度也越高,对幼儿教育的要求也越高,对良好的幼儿教育付费意愿与支付能力越强越强。我们认为对学前教育的需求层级大致如下:

需求层次.png

2.3 公办增加将促民办转型,未来市场或朝两极分化

2014年,公办幼儿园数只占到总幼儿园数的25%,民办幼儿园占68%,其他7%为集体办和其他部门办园。从人数上看,2014年公办园在园人数为1575万,占比位39%;民办园在园人数为2125万,占比为52%;集体和其他办园人数为350万,占比9%。为我们认为,在国家政策引导和消费升级的大环境下,我们预计幼儿园供给市场会向普惠性与高端路线两极分化,普惠性幼儿园和高端民办园会引导市场成哑铃状分布。

普惠性幼儿园受到国家大力支持。普惠性幼儿园主要由公办园和提供普惠性服务的民办园组成。近年来,各地都在加快公办园的建设,提高公办幼儿园和普惠幼儿园的覆盖率,扩大学前教育公共资源比重,主要采取的措施有:1)从资源严重不足的地区新建幼儿园:利用农村中小学布局调整的富裕资源和其他公共资源改扩建幼儿园;2)把城镇小区配套幼儿园办成普惠性幼儿园;3)积极扶持企事业单位办园、集体办园和普惠性民办园;4)在偏远地区开展学前教育巡回指导:设立支教点并聘用乡村幼儿园老师和志愿者。

未来公办幼儿园数未来将提升,多为普惠园。根据今年《国家中长期教育改革和发展规划纲要》中期评估的幼儿教育专题评估报告,要求“进一步加大公办幼儿园的建设力度,理顺公办性质幼儿园的办园体制,把企事业单位办园和集体办园全部纳入教育部门公办园建设和管理;把“双50%以上”(即公办幼儿园数量占比50%以上和在公办幼儿园就读的幼儿占比50%以上)作为各地建设公益普惠的幼儿教育公共服务网络的考核指标,普遍提高我国幼儿教育公共服务“公益普惠”的水平。”2014年公办园在人数占比为39%,公办园个数占比为25%,距离50%均有一段差距。

幼儿园.png

民办幼儿园.png

增加乡镇地区公办园,提升入园率。同时根据教育部近日召开的“第二期幼儿教育三年行动计划推进会”,要求“各地要坚定不移把大力发展公办园放在扩大资源首要位置、农村每个乡镇至少建好一所公办中心幼儿园。”预计公办园的增加目的是旨在提高我国幼儿教育公共服务“公益普惠”的水平,使得幼儿入园难的问题得到进一步解决,所以公办园主要的增量主要是在一些毛入园率较低的地区,偏向在乡镇农村、教育资源欠发达的区域。

民办经济型幼儿园或收到冲击。民办经济型幼儿园由于规模较小、缺乏政府补贴和支持,相比公办来说,办园条件、管理水平、师资素质、保教能力等与公办比都有不足。在公办园供给增加的情况下会受收到一定的冲击。经济型幼儿园未来可能被政府采购服务,转型为普惠幼儿园。其余部分为了提高竞争力,会选择走差异化路线,在市场中大多数单体民办幼儿园资源有限,难以独立进行市场调研、产品开发、师资培训等工作。这部分经济园预计会倾向于加入品牌幼儿园。

高端幼儿教育市场空间仍然会大。由于高端类民办园于硬件设施较好、师资力量较强、超过公办的办学条件,并且与公办园相比,更能抓住家长痛点、在管理体制方面,自筹资金、办学经费、招生、机构设置和人员编制、教育教学自主权等,可以发挥自主性办学,具有较高的效率;在服务方面,能够提供细致的保教管理,具有特色课程、活动,延长在园时间、开设寒暑假班等多种服务形式,以满足不同家长的特殊需求。尽管收费标准较高,但对于高收入家庭仍然具有吸引力,因而生源状况比较乐观,并且也需要提前排队。并且随着居民收入的增加,未来对高端幼儿园空间还会增加,并且国家也是不会增加这部分的供给,所以高端幼儿园的机会还是很大。

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2.4 短期仍为卖方市场,市场规模增长乐观

新生代家长幼儿教育消费升级。我们认为,随着居民收入的增长,以80、90后为主的家长群体未来对学前教育的需求会越来越高,越来越多的人会选择送自己的子女进入幼儿园接受学前教育,在国家的大力支持下,“入园难”的问题将逐渐减轻;同时家长对学前教育会有更高的要求,倾向于选择更为能满足需求的高端幼儿园,尤其对于高收入群体来说,更看重为子女选择第一所学校,愿意支付更高的学费的钱来对子女学前教育,并且这部分的需求弹性很小。

五年后市场规模接近五千亿,民办园占一半市场。考虑二胎释放速度(19年开始集中爆发)后,预测2015-2020年在园人数将从4180万增长至5244万;结合东西分布,假设14年全国幼儿园年均学费约9000元,考虑消费升级带来的影响,给予学费2015-2020年年均复合增速为6%;根据中性测算,2020年整体幼儿园市场规模接近5000亿,保守估计,政策推进下未来五年公办幼儿园就读人数占比能达到50%的目标,则2020年民办幼儿园就读人数占比为50%,学费与公办幼儿园相同(费用应高于公办),2020年民办幼儿园市场规模最少可达2500亿。

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